波动性的度量

所谓波动性就是指个股或者指数的回报相对于趋势线的波动程度。如果行情缓慢而稳健地围绕趋势线前进，就不会产生多少波动。

　　对于投资者而言，波动性是一个几乎任何时候都不应该忽略的重要指标，因为它其实是在反映贪婪与恐惧两种情绪之间的拔河现状。波动性增强意味着对于未来将有何事发生，人们不尽确定。当怀疑的情绪最终转化为焦虑，投资者就会夺门而出。相反，波动性削弱则意味着人们愈来愈相信，市场的行情不会过分脱离趋势。

　　那么，波动性为什么会存在？众所周知，股市的长期趋势是年均上涨大约9%，为什么市场就不肯以这样的速度平稳前进呢？这是因为，市场是由众多不同的观点和意志组成，不同的参与者按照不同的方式行事。如果能够善用这种差异带来的结果，投资者就可以低价买进，高价卖出，这一便利是平稳市场所无法提供的。

波动性最常见的度量指标就是一段时间之内的表现和平均回报之间的差异程度，学名叫作平均误差。波动性的另外一种度量方法也是如此。这就是相对波动性，即专家们所谓的“贝他系数”。通常情况下，贝他系数是用于度量一支股票相对于整体市场的波动性，市场的贝他系数总是默认为1。

波动性指数追踪选择权相对于指数的隐含波动性。当各种金融压力出现，未来三十天的隐含波动性就会升高，指数就会上涨，反之则指数下跌。有些时候，人们会将这说成是“回归指数”，因为当它们较高时往往趋向下跌，较低时往往趋向上涨。

　　如果波动性指数读数为0，就意味着基准指数的价值在这一轮交易的周期之内不会发生变化。如果一名交易者认定未来的波动性和市场当前所显示的不同，他就可以买卖买权和卖权，利用这种行情获利。

对于这些波动性指数而言，一个有趣的地方在于，它们和相应基准指数之间的关联度是负数。这就使得一些市场交易者认定选择权也是一种“资产门类”，但是这种看法其实未必站得住脚，因为这里其实并不存在实质资产。

　　不过，至少人们已经证明，善用波动性的确可以为投资组合提供一种多元化手段和一种避险工具。芝加哥选择权交易所网站上，一篇研究文章建议投资者将股票投资组合的5%配置在波动性选择权当中，认为这将有利于降低风险和提升回报。