险企举牌上市存在五大风险

　　【摘要】临近年末，众多保险公司纷纷疯狂举牌上市，有关专家对这一疯狂举动进行了分析，并且重点说明了险企举牌存在的五大风险，希望广大保险企业需特别注意，不要盲目跟风。

　　流动性风险
　　流动性风险可能来自于两个方面：一是集中持股造成的风险。如在发生类似今年六七月间股市大幅下挫、千股停牌、成交量急速萎缩的情况下，特别是明年起将实行熔断机制，大盘指数下跌7%时，全天停止交易，保险公司在某只或某几只股票上的集中投资将面临流动性风险。在极端情况下，如果叠加债市流动性不足、退保大幅增加等多重不利因素，保险公司可能出现流动性危机。
　　二是某些政策性原因造成的风险。如银监会办公厅《关于加强中小商业银行主要股东资格审核的通知》(银监办发[2010]115号)规定：中小商业银行主要股东，是指持有或控制中小商业银行5%以上(含5%)股份或表决权且是银行前三大股东，或非前三大股东但经监管部门认定对中小商业银行具有重大影响的股东；要求主要股东的董事会正式书面承诺，自股份交割之日起5年内不转让所持该银行股份。
　　如果保险公司是在二级市场通过不断增持而成为上市中小商业银行的主要股东的话，根据该通知，如果保险公司谋求确认主要股东身份的话，就需要承诺5年内不减持银行股票，但因为在二级市场买入股票，往往占用资金多，5年内不能转让会给保险公司带来很大的流动性压力；如果保险公司不谋求确认主要股东身份的话(指通过旗下多家子公司分别持有股份，单家持有均不超过5%)，则存在不能向银行董事会派出董事的可能，从而不能参与银行决策，期望中的协同效应可能落空。


　　战略无法达成的风险
　　部分上市公司为了防止恶意收购，往往在公司章程中设置一些特殊条款，遏制恶意收购的出现。如在公司章程中规定董事会三年一届，每一届董事会更换董事不超过1/3(这称为“交错董事会”，staggered board of directors)，这样一来，即使保险公司成为了上市公司的单一最大股东，也向董事会派出了董事，但仍然无法占据董事会多数席位。又因为持股往往难以超过参加股东大会的股东表决权的2/3，章程也无法修改，而要想改变董事会这一局面，还要再等三年，从而计划中的投资战略难以达成。其他的反恶意收购办法还包括在重要事项上设置绝对多数条款等，而即使保险公司持股满足绝对多数条款，又会面临要约收购的义务(超过30%)，履行该义务的成本高昂。

　　投资风险
　　对上市公司集中持股的投资风险很大，如果再采用了股票质押贷款、收益权互换等衍生交易方式的话，则投资风险更大。

　　关联交易风险或道德风险
　　前文说过，目前在保险资金运用的信托账户、非投连账户和投连账户之间没有明确具体和具强制性的防火墙制度设计要求(目前保险监管规定中仅对“老鼠仓”行为，即利用未公开信息交易有强制性的防火墙制度设计要求)，而投连账户的损益完全是由客户承担的，信托账户和非投连账户的损益则同保险公司自身利益密切相关。因此，存在上述三种账户之间进行利益输送的关联交易风险或道德风险。

　　声誉风险
　　一方面，举牌上市公司，易引发媒体炒作，可能产生声誉风险；另一方面，如果存在前述道德风险，暴露后也会带来致命的声誉风险。

　　提示：保险公司举牌上市可能会存在流动性风险、投资风险等。此外，声誉风险也是真实存在的，险企大肆举牌上市公司，极容易引起媒体恶意炒作，特别是如果涉及到道德等方面，则会对企业自身形象和荣誉造成极大威胁。