保监会拓宽险资投资基础设施范畴

　　保监会在推进市场化改革，促进经济供给侧改革领域再下一城。周日，保监会修订发布《保险资金间接投资基础设施项目管理办法》（以下简称《办法》）。这是在2006年发布的《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》（保监会令[2006]1号）的基础上进行的修订。 

　　基础设施投资规模大、期限较长、收益稳定，是保险资金配置的较好资产。2006年以来，保险资金通过基础设施投资计划的形式间接投资基础设施项目，取得较好进展。特别是2013年改革后，业务得到快速发展。截至今年5月末，保险资产管理机构累计发起设立基础设施债权投资计划300项、基础设施股权投资计划17项，合计注册（备案）规模8938.26亿元。

　　债权投资计划平均投资期限7.54年   

　　经过十年实践，保险资金投资基础设施项目已成为保险资金运用的常规业务。

　　保监会相关部门负责人称，修订内容主要包括：一是简化行政许可。明确取消了相关当事人业务资质审批、投资计划产品发行备案、保险机构投资事项审批等许可事项。修订后，《办法》已无行政许可事项的规定；二是拓宽投资空间。在防范风险的前提下，放宽保险资金可投资基础设施项目的行业范围，增加政府和社会资本合作（即PPP模式）等可行投资模式；三是强化风险管控。

　　保监会方面还首次披露保险资金投资基础设施情况，称作为保险业创设的资产管理产品，基础设施投资计划符合保险资金特性，较好满足了保险资金配置需求。如债权投资计划平均投资期限7.54年，平均年收益率6.65%，极大改善了保险资产配置结构，促进了保险业务的发展。

　　同时，行业风险基本可控。保险资金投资基础设施项目注重安全性，标准相对较高。其中，债权投资的偿债主体以大型企业为主，偿债能力较好，除国家信用外90%以上都有大型企业或银行担保，增信措施较为充分，投资风险基本可控。这也得到社会高度认可，并被纳入企业年金投资范围。

　　支持实体经济发展，保险资金投资的基础设施项目主要集中在交通、能源和市政行业，投资规模分别为3994.14亿元、2294.40亿元和781.1亿元。在国家重大工程和重要民生领域形成一批有影响力的投资项目，比如投资京沪高铁项目160亿元，投资南水北调中东线工程550亿元，对稳增长的拉动作用明显，提高了保险业服务实体经济的能力。

　　加强风险管控是首要原则 

　　加强风险管控是《办法》的首要原则。

　　保监会相关部门负责人称，在此次修订中，根据业务实践经验，进一步完善了风控机制：一是落实风险管控责任。按照卖者有责、买者自负的市场化原则，适度调整了相关当事人职责，强调投资者做好投资决策和监督，受托人做好投资管理，将责任交给市场主体；二是健全风控机制。建立了受托人风险责任人机制，切实发挥风险责任人对业务运作的监督作用。三是细化风控措施。将对担保等风控措施的具体要求移至配套文件中，以便进一步细化相关要求，增强风险控制措施的可操作性；四是加强专业机构监管。对法律、财务等中介服务机构履职提出明确要求，加强监督管理，真正发挥第三方监督作用。

　　据悉，新建立的受托人净资本管理机制和风险准备金机制，确保满足抵御业务不可预期损失的需要。其中风险准备金从投资计划管理费收入中计提，计提比例不低于10%，主要用于赔偿受托人因违法违规、违反受托合同、未尽责履职等给投资计划财产造成的损失。　

　　下一步，保监会将积极做好相关配套工作，修订完善基础设施债权投资计划相关细则。同时，按照供给侧改革要求，探索基础设施投融资新模式，积极开展保险资金参与PPP模式实践并出台相应配套文件。加快保险资金登记交易平台建设，实现基础设施投资计划的登记发行、交易转让、质押融资、资金结算和信息披露等一站式服务功能。

金砖银行副行长保罗：首批30亿元人民币绿色债即将发行

　　⊙记者 王宙洁 ○编辑 谷子 

　　到今年的7月3日，金砖国家新开发银行（金砖银行）副行长及首席风险官保罗?诺盖拉?巴蒂斯塔?朱尼尔便正式入驻金砖银行位于上海陆家嘴总部的办公室一周年。

　　一年多以来，从金砖银行的开业到批准发放第一批绿色项目贷款，他见证着这家国际多边金融机构的成长。他对上证报记者表示，这个世界正在缓慢地朝着一个多极化的格局发展，金砖银行便是一个缩影。

　　他说，再过几周的时间，该行首批30亿元人民币绿色债券即将正式发行，未来还将发行以成员国货币计价的债券。一步接着一步，金砖银行正代表新兴市场在国际舞台上展现出更大的话语权。

　　在入职金砖银行之前，保罗曾任职于国际货币基金组织。在美国华盛顿的八年时间里，他发现那里的国际性机构有着很多优点和很大的成就，但“动作很慢，很难适应发展中国家的一些需求”。

　　去年7月，由巴西、俄罗斯、印度、中国和南非这五个金砖国家政府创建成立的金砖银行正式在上海开业。

　　于保罗本人和金砖银行而言，这还仅仅只是起步。他3日在出席上海交通大学上海高级金融学院2016年毕业典礼时发表演讲指出：“我所在的金砖银行已经存在一年了，我们的工作刚刚开始，新开发银行和你们一样，处在职业生涯的早期。如果我们能够继续努力，而且做动作尽可能快，再加上有各国政府的支持，我相信再过上五到七年，我们这家银行将会成为世界上重要的多边发展机构之一。”

　　“十年前你很难想象这五个国家坐在一起建立一个它们自己的开发银行。即使是五年前，这也是不可思议的。”保罗在演讲结束后对上证报记者表示：“我们知道自己的经济正在不断地崛起，我们需要属于自己的身份，也希望为国际社会做出更多贡献。”

　　针对目前新兴市场经济所出现的增长放缓，保罗表示，从中长期来看，新兴市场的增长率还是会超过世界的平均值。目前的放缓和衰退只是一个暂时的中断，特别是在亚洲地区，中国和印度等国未来的经济增长率还是会超过发达经济体。

　　而该行的步调和节奏也不会受到这些短期因素所影响。

　　保罗透露，首批30亿元人民币计价绿色债券即将在本月或者下月正式发行。该笔债券的收入将为与环境有关的项目进行融资，并且该行希望引进第三方认证，来确保这笔钱真正用在绿色项目上。金砖银行专注于可持续发展，其绿色不仅体现在放贷方面，也体现在融资方面。

　　就在不久前，金砖银行发放了8.11亿美元的首轮贷款，用于四个国家的清洁能源项目。其中，包括巴西和印度的可再生能源发电项目，南非输电网络建设项目以及中国上海的太阳能屋顶发电项目。

　　在与多极化世界齐头并进的过程中，金砖银行也需要向世界展示出自己的信誉。保罗表示，该行需要打下坚固的金融基础，要有非常稳健的政策，也要对杠杆率等有非常好的控制，以获得市场的信任。该行“所有信贷项目要么由国家主权担保，要么通过一个国家开发银行或者一家政府控股的银行来作为中介，这样就可以把信用风险降低到非常低的水平。”

结构性行情凸显

借道分级基金布局成选择

　　⊙记者 闻静 ○编辑 于勇 

　　步入三季度，越来越多的机构开始对“吃饭行情”有所期待。虽然指数整体呈现出震荡徘徊的趋势，但结构性行情凸显，比如TMT中的电子元器件，周期中的有色，消费品中的食品饮料等。业内人士认为，市场缺乏明显的投资主线，但可借道分级基金，布局结构性的轮动行情。

　　今年以来，食品饮料板块大幅上行。在沪上一位基金经理看来，市场低估了本轮部分消费品所呈现的盈利弹性，如白酒、乳制品、肉制品等，盈利都呈现出稳定增长的态势，目前仍具备配置价值。

　　事实上，白酒行业今年在震荡市中表现非常突出。去年高端酒经过大半年的降价格、去库存调整，到四季度业绩已经开始有复苏迹象。今年第一季度，基本面趋势向上的过程更加明显，据悉，市场预测白酒板块的两位数增长或能持续两到三年。而白酒B表现也相当亮眼，自2016年1月29日的低点反弹至今，涨幅已经接近130%。

　　有基金经理认为，目前存量资金博弈，机构倾向于选择抱团取暖，但也存在风险，即抱团品种一旦不及预期，那么补跌空间就很大。因此，需要选择有业绩支撑的行业，比较看好食品饮料和新能源产业链。

　　事实上，食品饮料板块除了白酒行业向好外，乳制品在经历了激烈的竞争后，乳制品巨头经过产品结构转型也已形成稳定的市场份额，盈利水平有望提升。兴业证券认为，乳制品行业周期接近底部，有一段短暂的低成本高毛利投资窗口。近期郑州、成都、长沙、上海等地乳制品促销力度减弱，表明行业供需有望出现部分好转。事实上，食品B自1月29日低点反弹以来，涨幅也超过了一倍。

　　值得注意的是，今年以来医药板块表现乏善可陈，据悉，目前基金普遍低配医药板块，市场对于医药板块预期过于悲观，未来有望带来预期差的修复行情。

　　兴业证券认为，前期市场的预期较低，机构投资者在医药行业的配置已经是近5年来的低位，考虑到资金博弈以及行业轮动因素，医药行业比较优势有所增加，资金回流的可能性在加大。

　　泓德基金的基金经理邬传雁认为，在中国老龄化趋势明显的情况下，医药行业的需求具有刚性特征，而在其基本面得到保障的前提下，医药行业的诊疗方式也在不断寻求创新和突破。大数据时代产品、商业模式创新以及民营资本的进入，都给医药和医疗服务行业带来新的投资机会，一批具有品种优势、销售优势、资源整合能力的制药企业也表现出很好的增长潜力。业内人士认为，如果看好医药板块的估值修复行情，投资者可底部布局医药B、医药800B、医疗B等基金。

华远地产迎战白银时代

携手华夏保险向轻资产转型

　　在全新的经济形势下，险资与上市房企的结合日渐紧密。除了在资本市场中，险资频频举牌上市房企外，在地产金融化趋势下，也有房企开始与险资合作，启动向轻资产转型。

　　6月29日，华远地产与华夏保险在长沙签订了全面战略合作协议及华远?华中心T1写字楼合作协议。伴随着本次签约仪式的成功举办，双方企业将形成长期战略合作关系，未来将利用各自优势，在房地产开发、项目管理、资本运作、品牌建设等领域进行深度合作。

　　值得一提的是，白银时代之下，作为高度市场化的房企，华远地产一直致力于企业转型，积极把握资本市场机遇，注重金融创新和资本运作，以期实现由重资产向轻资产过渡，并打通上下游链条，通过“产品+服务”的全面提升，从而实现由传统开发商向综合服务运营商的转型。

　　加速地产金融化

　　与险资举牌以图获得上市房企董事会席位、参与公司决策不同，华远地产与华夏保险的合作更倾向于在双方都认同的基础上，就具体项目展开合作。

　　根据协议内容显示，双方将建立长期战略合作关系，未来将通过相互合作、优势互补，在房地产开发、项目管理、资本运作、品牌建设等领域进行深度合作。双方将充分共享经济资源，最大限度地发挥资金使用价值，共同探索创新合作模式及商业模式，重构价值链，完善服务领域、提升服务能力。在依法、合规并符合双方商业利益需求的情况下，通过在核心地块优质商业、综合体、办公等项目的合作，最终实现战略共赢。

　　对于华远地产与华夏保险的合作，某券商高管表示，在全新的经济形势之下，保险业与房地产业的结合将成为大势所趋。首先就保险业而言，长期以来以证券作为主要投资渠道，并不十分利于企业长远稳定发展，所以他们在不断优化投资组合。房地产凭借其稳定的经营属性以及良好的预期回报，恰恰契合保险业投资结构调整的特点。未来针对商业地产、产业地产的REITs可能为保险资金运用带来更大的想象空间。

　　就房地产企业而言，不断高企的地价加速对企业利润空间的侵蚀，尤其对上市房企来说，高地价将对财务指标造成巨大压力。加之随着房地产白银时代的来临，行业竞争加剧、利润空间被压缩，企业都在积极创新、探索转型，谋求长远发展。在此背景下，房地产企业唯有抓住资本市场的机遇，并加大与金融企业的跨界合作，通过“地产+金融”的模式，提升企业的运营水平，促使公司资产结构由重资产向轻资产转型。

　　而在房企转型的道路上，华远无疑走在了前面。华远地产董事长孙誉晏在活动上表示：“未来，我们在继续开发传统产品的同时，将适当加大商业地产方面的投入，谋求业务模式及业务态势上的突破。同时，着力打造高效、高质量的商业运营管理团队，提升经营管理的能力和效果。在此基础上，适度增加核心区域商业地产开发投资规模，优化投资组合。通过高效运营，与资本和金融产品相结合，逐步实现企业向轻资产转型的安全过度，而这一点正是我们与华夏保险形成战略合作所达成的共识。”

　　向延伸业务链要利润

　　在华远地产内部，有这样一种共识，中国房地产已经积累了海量的存量住户，如何能够为现有的存量市场住户提供增量服务，将成为房地产公司的主要探索方向，而这也是华远地产提出“1+N”战略的基础。即由传统房地产开发商向综合服务运营商过渡，上游全面实现资本的对接，下游实现综合价值兑现，充分挖掘社区潜在价值，实现全产业链的整合。

　　对此，孙誉晏表示，房企转型最根本的两个要素，一方面是抓住资本市场的机遇，并加大与金融企业的跨界合作，通过“地产+金融”的模式，提升企业的运营水平，促使公司资产结构由重资产向轻资产逐渐转变；另一方面即产品服务的不断创新，以提升企业的综合竞争力，正如我们在2015年时就提出1+N产品战略。

　　所谓1+N产品战略，即从客户角度出发，组织并链接社会上的优质服务资源，寻求与相关联产业在业务、技术及资金层面的全方位战略合作，包括医疗、教育、健康、金融、智慧社区等各个方面，通过合作发展房地产主业链条相关的系列延伸服务，为客户量身打造其生活、工作所需的服务，切实解决客户的痛点和难点。

　　纵观华远地产近一年来的发展，可见其作为整合服务平台陆续吸引了优秀的跨界合作伙伴，逐渐形成了“硬件产品+软件服务”的模式。在医疗领域，华远已与北医医疗正式牵手，合作成立社区“医林诊所”，在华远开发的楼盘中实现基础医疗配套服务。在教育方面，华远将实行平台式一体化服务，创建“乐知林成长中心”社区教育品牌。

　　事实上，“1+N”战略也在反哺华远地产销售规模扩张。正如孙誉晏所示，“十三五”期间，公司将全面完善房地产金融布局，实现对更多外部资源的撬动，助力公司主营业务的扩张，为公司打开全面的战略布局。

　　据悉，这一全面战略布局除了加速地产金融化外，也有通过并购丰富公司产业链和投资模式，优化资产结构，加速企业规模化发展之意。

　　据华远地产方面透露，公司正积极探索多元化的投资模式，针对不同业态、区域、业务模式的房地产项目，考虑采用全资、与第三方投资者合作、房地产基金、REITs等多样化的模式。

　　其背后的目的则是，一方面可以降低前期自有资金的投入，减少运营及投资风险，优化资产结构，充分挖掘利用房地产金融带来的杠杆效应实现轻资产跨越式扩张；另一方面可以创造持续稳定的管理费收入，进一步丰富收入结构及利润来源，提升公司的抗风险能力。

　　这或许是白银时代之下，华远地产的大棋局。（CIS）

两大关键词左右下半年大宗商品：

去产能和拉尼娜

　　⊙记者 宋薇萍 ○编辑 谷子 

　　上半年全国期货市场累计成交量同比增长35.08%，其中商品期货行情火爆，为全国市场贡献了逾99%的成交量。下半年商品期货行情将如何演绎？在日前举办的“扑克投资家2016下半年大宗商品投资策略峰会”上，行业专家认为，去产能、拉尼娜是左右未来商品的两大关键词。

　　去产能是今年主线

　　作为供给侧改革的重点领域，钢铁、煤炭受到的影响较大，为此螺纹钢被业内视为下半年整个黑色系商品的风向标，其关键观测点是，当前低库存的态势在未来几个月是否会有所改观。

　　据生意社监测，上半年社会五大类品种钢材周平均库存量在1007.33万吨，同比下降23%。中钢协数据显示，中大型钢厂周平均库存在1330.49万吨，同比下跌16.36%。

　　对于未来钢材市场供应，杭州象石实业有限公司投资总监宾益湘认为关键要看三大指标，分别为：现有开工、新增产能和新复产能。

　　据我的钢铁网统计，2016年上半年高炉利用率平均为82.81%。下半年将新增高炉产能12640立方米，预计提高高炉利用率1.22%；预计将复产高炉产能16210立方米，预计提高高炉利用率1.56%。

　　宾益湘认为，基建与房地产依然是拉动钢材需求的主要动力。从整体看，一季度刺激政策引发的惯性需求在三季度仍将延续，但整体呈逐步回落状态。下半年螺纹钢暴涨的根基不存在，但低库存仍是市场做空的硬伤。如果三季度库存保持低位，价格将进一步上涨。

　　在有色品种里，专家们认为，锌最有故事可讲。敦和资产管理有限公司商品研究主管汪晓红认为，市场关于锌矿短缺的预期在不断增强，供应会进一步紧张，推动场外资金将锌作为有色的最佳多头配置。铝行业在经历了去年四季度较为猛烈的去库存、降产能之后，目前已经进入相对安全的紧平衡期，铝价可能会对成本变动更为敏感。镍行业的降成本、去产能有待推进，铜行业的过剩已经从隐性步入显性阶段。

　　拉尼娜行情正在酝酿

　　在投资策略峰会上，拉尼娜也成了专家们演讲中的高频词。

　　所谓拉尼娜，是指赤道太平洋东部和中部海面温度持续异常偏冷的现象，与厄尔尼诺现象正好相反。拉尼娜现象出现时，我国易出现冷冬热夏，登陆我国的热带气旋个数比常年多。美国国家海洋和大气管理局（NOAA）认为，拉尼娜现象在2016年秋季和冬季发生的概率为75%。

　　深圳凯丰投资管理有限公司董事长吴星认为，目前天气正处于厄尔尼诺向强拉尼娜转换过程中，一旦转换完成，拉尼娜气候将改变很多产品的结构和供需。其中，大豆、玉米、小麦会减产，而主要产自东南亚的棕榈油会因降雨增加提升产量。

　　除了对农产品造成影响，吴星认为拉尼娜气候还将对能源供需造成影响。如拉尼娜引发的极寒天气将导致能源需求大幅增长，包括动力煤、天然气等的需求都可能大涨。此外，因拉尼娜影响，澳洲铁矿石、煤矿产区降雨也将偏多，或将影响市场供应。

　　上海神凯投资管理有限公司投研总监高艳滨也表示，根据其调研，过去20几年间有十几次拉尼娜气候，平均对阿根廷大豆单产的减幅将近10%。最严重几年，阿根廷单产减少了20%甚至30%。现在的普遍预期是拉尼娜8月份以后出现，如果影响到南美大豆的种植周期，影响的是2017年阿根廷大豆的供应情况。

　　高艳滨认为，天气对于农产品的影响在逐年递减，拉尼娜能否形成实质减产和影响还需看实际情况。如果不在主产区，灾害天气也不会有特别影响。

　　年内第二波行情已开启

　　事实上，今年来的商品第二波行情已卷土重来。自5月末以来，国内大宗商品价格二次探底回升，截至7月1日，南华商品综指自低点反弹5.6%，其中能化指数、金属指数和农产品价格涨幅分别达到17.1%、15.9%和14.1%。

　　“从当前来看，商品市场的第二波主升浪已经开启。”中信建投证券策略分析师王君对上证报记者如是表示。他认为，目前主要工业品价格已经接近第一波高点，而农产品和能源价格已创出新高，目前期货市场商品正处于探索第二波机会的过程之中。

　　王君分析，商品市场行情取决于两方面因素，一是市场能否感知中美第三库存周期运行中经济数据的企稳或改善，二是稳增长和供给侧改革力度以及国内外货币、汇率政策的协调。

　　在王君看来，7月份商品价格缓慢爬升的通道有望继续延续，但在第二波主升浪行情到来之前不排除出现反复的可能，在这过程中，美联储对于汇率的态度和经济数据的意外波动是决定商品走势的关键。而在下半年真正进入中美共振期之后，由于商品反弹由供给端向需求端转移，原油及其产业链、有色、农产品将成为商品行情的主力品种。

　　敦和资产管理有限公司宏观策略总监徐小庆认为，今年PPI的上涨空间要比CPI大，PPI的负值会不断缩窄，这种上涨并不代表着滞胀，而是一个再通胀的过程。而通胀本质上是一种货币现象，将助推商品价格。