太平养老黄明：投资的本质是和时间赛跑

   “投资的本质是与时间赛跑，投资的精髓是稳定性，只有把握好这两点，才能借助复利实现投资收益的最大化。”1999年进入证券市场，17年的从业经历让黄明对投资有了更为深刻的理解。

　　2016年，太平养老投资决策与管理机制将发生一个大的变化，一个专注于养老金投资、独立于系统内保险资金运作的资产管理平台正在孕育中，黄明即将是这个平台的掌舵人之一。

　　然而，在去年笑傲金融领域江湖后，险资在今年遇到了难题，经济形势不乐观，股市疲弱、利率中枢下行，信用风险频发，高速增长的险资在资产配置上面临着诸多不确定性。大环境下，养老金一样面临压力。

　　经过十多年的发展，太平养老目前管理的自有资金近50亿元，受托管理外部资金1100多亿元。变数之下，看千亿资金如何应对市场。经济观察报险资领军人物系列访谈之十一，聚焦太平养老股份有限公司助理总经理、投资总监（拟任），听其诠释不一样的保险资产配置战略与战术。

　　经济观察报：太平养老有着怎样的投资理念？

　　黄明：投资的本质是与时间赛跑，投资的精髓是稳定性，只有把握好这两点，才能借助复利实现投资收益的最大化。因此，我们的投资理念是“获取风险可控前提下的确定性收益”。所谓风险可控，是指在进行资产配置时首先要考虑到风险预算，根据类别资产的历史波动率测算出客户可以承受的最大风险，然后在这个前提下去做资产配置。超出风险承受能力之外的风险，预期收益再高，我们也宁愿放弃；所谓确定性收益，即只赚大概率能赚到的钱，不苛求买在最低点、卖在最高点，否则，会引导投资经理过度冒险，结果可能适得其反。为此，我们建立了严格的仓位控制和止盈止损机制。虽然年金有投资排名压力，但客户利益至上，安全性始终是第一的。专业投资团队的价值就在于识别和应对市场风险的能力要比普通人强，我们的投资目标是希望短期业绩保持在前1/2至1/3，但中长期业绩出色，以此来赢得客户信任。

　　经济观察报：对于未来一段时间的经济走势您怎么看，宏观经济环境变化会对保险资金运用带来哪些影响？基于宏观经济形势的判断，在您看来，今年大类配置上会有哪些调整？

　　黄明：中国经济正处于转型升级过程中的新常态。一方面GDP增速回到与经济增长潜力相适应的合理水平，传统过剩产业面临去产能、去库存的压力，短期看宏观经济形势不容乐观；但另一方面，在国家宏观调控和稳增长措施的作用下，我们对未来宏观经济的前景持相对乐观的态度，目前判断正处于筑底回升阶段。

　　面对宏观经济环境的变化，保险资金和企业年金运用要与时俱进，顺应国家发展战略和监管思路的变化而做出适当的调整。大类资产配置上保险资金依然以固定收益品种为主，我们要在监管范围下积极丰富投资品种，比如债权计划、股权计划、产业基金、海外投资等，同时要控制信用风险和利率风险。今年的权益投资是有压力的，太平养老前期权益仓位较低，受到市场波动影响较少。未来随着经济的企稳复苏，权益投资也会带来良好表现，要密切关注权益市场的投资机会。今年的收益要实现突破，还是以另类投资为主，同时积极捕捉权益市场因超跌和经济复苏带来的机会。

　　经济观察报：对于权益类资产的投资，我们有着怎样的策略？

　　黄明：关于A股市场，我们认为下半年系统性机会和风险都不大，总体上可能呈“箱体震荡、逐步收敛”的格局，但结构性投资机会并不少。今年权益投资的主要思路就是控制仓位，精选个股、灵活操作。我们团队相对比较看好以下投资机会：一是稳定成长且估值相对合理的板块，主要集中在具有消费属性的行业中，比如食品饮料等；二是一些未来增长前景较大的新兴产业，比如新能源汽车、物联网、健康养老、绿色环保等产业链中的优质企业，需要自下而上深度挖掘个股，并在市场波动中寻找合适的买点；三是高分红的价值型蓝筹股，具有长期配置价值，可以获取相对稳定的分红收益。

　　经济观察报：您提到大类资产配置上保险资金依然以固定收益品种为主，那固定收益这一块的投资您怎么看？

　　黄明：我们在大类资产配置上还是以固定收益为主，资金运营余额比例不会有很大的调整，但是结构和久期会和去年有很大不同。主要是要规避信用风险和利率风险，因此，选择品种要更加严格，久期不能太长。在新增资金配置方面，会重点增加以成本计价的稳定类资产的配置，比如信用等级较高的信托、债权等另类资产。充分发挥保险公司运作债权项目上的优势，结合保险资金来源相对稳定的特性，综合考虑信用风险和收益水平择优配置。

　　未来一个季度到半年内，固定收益主要配置短久期、高信用的企业债、公司债、债权计划以及利率债。可转债目前估值偏高，要根据权益市场的波动灵活配置，一些财政能力很强的地方债也可以积极参与。

　　今年以来债券违约事件时有发生，下半年又是兑付高峰，控制信用风险是投资首选，但也不能因哽废食，投资的重要工作就是对各类风险进行甄别、定价。我们认为，在目前的市场环境下，信用风险还不具备转化为系统性风险的条件。未来违约事件仅局限于某些行业的特定企业，从对投资的影响看，避险情绪提升带来的估值压力可能要大于违约发生带来的实际损失。

　　经济观察报：今年在另类资产配置上将以哪些品种为主要标的？保险资金另类投资面临的主要压力可能来自于哪些方面？

　　黄明：2012年保险投资渠道拓宽以来，保险资金在另类投资方面如雨后春笋，发展迅速。今年另类投资收益率普遍下降，优质资产缺乏，有较大的配置压力。但是太平具有自己的优势，比如团队建设在市场上较早，经验丰富；太平集团和央企、大型民企、地方国企合作都很密切，项目来源丰富，可以缓解项目不足的压力。太平对行业属性、国家政策的把握、预期收益水平、风险控制等都有自身成熟的管理体系，在另类投资具体项目的选择上具有自己的优势。当前保险资金另类投资面临的主要压力是优质资产缺乏和防范信用风险。

　　经济观察报：您怎么看待险资举牌这件事？

　　黄明：保险公司频频在资本市场上举牌，我觉得有几个方面的原因。一是保险资金配置压力确实很大，是资产荒倒逼的结果。二是部分标的具备了长期投资的价值，他们可能想试图通过举牌获取比如说并表收益，从而也缓解了二级市场投资的压力。我们可以看到往往被举牌的标的，都是分红收益率比较高的一些品种，比如银行股、地产股等。三是出于一些战略并购的目的，这是保险资金运用一种正常的投资方式，比如巴菲特一直在并购很多东西，通过这种集中投资来对公司治理施加一定的影响，以获取一个比较好的回报。