众安在线：科技驱动保险，承保结构优化

兴业证券10月9日发布对众安在线的研报，摘要如下：

投资要点

首次覆盖给予公司“审慎增持”评级，目标价51.18港元。众安以保险业务为主要营收来源，科技赋能保险并输出变现，当前承保结构优化，业绩成长性优于传统财险公司。参照众安在线的历史估值水平及未来成长预期，我们采用3.65倍PS对其估值，给予目标价51.18港元。众安目标价较当前股价有27.31%的涨幅。2020至2022年，众安目标价对应的PS值分别为3.65、2.88、2.31，建议投资者关注。

保险科技公司，科技赋能保险并输出变现。

专注保险科技，具备相对优势。众安锚定保险科技赛道，经历云端系统、开发平台、输出变现三阶段;2020H1科技研发投入4.28亿元，占营收5%，高于平安的1%。2020年7月，众安被恒生指数公司纳入恒生科技指数(HSTECH)。

科技业务效益显现：主要贡献是赋能产品设计、销售、风控、理赔等保险全产业链;次要贡献是输出保险核心系统以变现，2020H1科技输出收入1.2亿元，占营业收入的1.4%。

互联网财险龙头，持续推进健康生态，承保质量边际改善。

互联网财险龙头：公司以健康、生活消费、消费金融、汽车、航旅五大生态圈触达客户并承保。2020H1保费收入67.7亿元，互联网非车险及财险市占率各为24.3%、18.2%，均位列全国第一。

高价值健康险生态：2020H1健康险保费占44.3%;拳头产品尊享e生医疗险目前累计迭代17次;公司以“健康险+暖哇科技+互联网医院”打造高价值健康生态，兼具保险+健康管理+医疗科技属性，空间广阔。

综合成本率有望下降：20H1保费结构为：健康生态(45.1%)>生活消费(28.4%)>消费金融(11.1%)>汽车(6.8%)>其他(4.6%)>航旅(4.1%)，结构优化致使COR同比下降4.8pcts至103.5%，并带动归母净利润增长418.8%至4.9亿元。2020年COR下降的确定性强。

多线布局提升发展空间：ZABank系中国香港首家虚拟银行，截至2020年6月30日已吸收存款超过24亿港元;ZAInsure于2020年5月获得中国香港互联网寿险牌照并开始营业。二者拓展公司长期发展空间。

风险提示：1)资本市场波动;2)保费收入增速不达预期;3)互联网保险、健康管理及保险科技行业政策变动风险;4)公司经营风险。来源: 同花顺金融研究中心