《保险公司收购合并管理办法》促保险市场发展

　　【摘要】 穆迪认为《保险公司收购合并管理办法》（以下称“办法”）的施行将能促进小型保险公司的整合，有助于改善保险业市场结构目前较为分散的情况，也便于保险公司提供新资本，以支持其保费增长。

　　即使几家大型保险集团已在国内保险市场占有大部分市场份额，但行业其余份额仍然非常分散。如图表1及2所示，2013年最大五家人寿保险公司的市场份额达到69.5%，最大五家财产及意外保险公司的市场份额达到74.3%。其余市场份额则由超过100家公司占有，大部分只占1%以下。《办法》将允许小型保险公司与同业进行合并，以壮大业务规模；或者被大型保险公司收购，以及/或获得实力强劲的股东提供资本，以支持其发展。此举将有助于小型保险公司适应竞争日益激烈的环境，尤其是中国保险业的监管已逐步放宽，市场化程度不断提高。例如，保监会已放宽传统或非分红型产品的费率，以及放宽投资规定，允许保险公司投资于另类投资项目，例如私募基金、理财产品及基础设施项目债务。车保费率的放宽(我们认为下半年出现此情况的机会很高)会对车保费率造成下调压力，导致财产及意外保险公司本已疲弱的承保表现进一步恶化。在此环境下，我们认为小型保险公司缺乏运营规模，亦缺乏专业技术人员以适应上述市场变化，难以与大型保险公司竞争。

　　鉴于其盈利疲弱，小型保险公司亦需要新资本以支持其保费增长。我们预计，《办法》将可促进投资者对于保险业的投资，因为投资者能够收购保险公司的大部分股权，对于有意取得多数控制权的投资者具有吸引力。《办法》对大型保险公司亦有正面信用影响，原因是行业可能出现加快整合的趋势，有助于减少某些小型公司通过发动价格竞争以争取市场份额及/或以维持流动性。此外，更多的融资并购会提高行业的杠杆率，此具有负面信用影响。然而，有关并购贷款规模上限定于货币对价总额的50%的规定，将是针对上述风险的有效缓解因素。

　　提示：对此《办法》穆迪还指出，同业并购的风险也不容忽视，例如增加储备金以及资产减值的风险。此外，更多的融资并购会提高行业的杠杆率，这将产生负面信用影响。