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财险公司是2015年报季最耀眼的明星

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[提要]【摘要】近期,8家上市公司上年度的业绩报告工作均已完成,总体来看,财险公司是此次年报中最耀眼的明星,它的优异表现取决于多种因素,相关人士也对其未来的发展趋势给出了自己的观点。财
  【摘要】近期,8家上市公司上年度的业绩报告工作均已完成,总体来看,财险公司是此次年报中最耀眼的明星,它的优异表现取决于多种因素,相关人士也对其未来的发展趋势给出了自己的观点。

  财险公司是年报期最耀眼的明星,受益于:车险综合成本率全面改善(赔付率下降);对利率下行敏感性低(无需被迫增提准备金);股权投资规模较小(下半年股灾影响较小)。

  2015年业绩回顾
  8家上市保险公司均已披露2015年业绩,平均来看:1、东权益同比增长19%(下半年相较于上半年增长4%),高于市场一致预期;2、润同比增长35%(下半年下降17%);寿险准备金增提已经于4季度开始影响寿险业务的盈利;3、险新业务价值同比增长36%,但均基于较为激进的投资收益率假设;4、险综合成本率在97%左右,改善40个基点,好于市场预期;5、团偿付能力维持在200%以上;偿二代下偿付能力更高。
  财险公司是年报期最耀眼的明星,受益于:1、险综合成本率全面改善(赔付率下降);2、利率下行敏感性低(无需被迫增提准备金);3、权投资规模较小(下半年股灾影响较小)。
  投资者对寿险公司仍有担忧:1、布的内含价值/新业务价值缺乏可信度;2、续增提准备金带来盈利压力;3、015年和2016年传统险保单成本较高。

  发展趋势
  我们预计2016年1季度行业盈利将会下滑,主要是由于寿险公司将继续增提准备金,以及股权投资部分亏损实现。此外,由于上证指数从3,500点跌至目前的3,000点左右,我们预计按市场计价调整以后,1季度股东权益可能下降。
  对财险业务的观点更加积极,主要是在定价放开改革试点地区,汽车赔付率好于预期(赔付频率下降带来的好处多于件均赔付上升的负面影响)。财险或偏重财险的保险集团公司也受益于本来就用PB估值,不存在估值方法调整的风险。
  对寿险公司来说,退保并不完全是一件坏事,因为高现价保单的退保可以减少2016/2017额外的准备金计提。

  估值与建议
 
 重申我们看好防御性更好的财险或偏重于财险的保险公司。投资建议、估值及主要假设维持不变。

  风险
  板块估值方法从内含价值倍数转向市净率;股票市场表现差于预期。

  提示:财险公司上年度取得优异发展,有关人士认为与赔付率下降、利率下行等因素有较大关系。此外,相关人士认为,2016年1季度行业盈利将会下滑,市场更为看好防御性好的财险公司。



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