财险公司是2015年报季最耀眼的明星

　　【摘要】近期，8家上市公司上年度的业绩报告工作均已完成，总体来看，财险公司是此次年报中最耀眼的明星，它的优异表现取决于多种因素，相关人士也对其未来的发展趋势给出了自己的观点。

　　财险公司是年报期最耀眼的明星，受益于：车险综合成本率全面改善（赔付率下降）；对利率下行敏感性低（无需被迫增提准备金）；股权投资规模较小（下半年股灾影响较小）。

　　2015年业绩回顾
　　8家上市保险公司均已披露2015年业绩，平均来看：1、东权益同比增长19%（下半年相较于上半年增长4%），高于市场一致预期；2、润同比增长35%（下半年下降17%）；寿险准备金增提已经于4季度开始影响寿险业务的盈利；3、险新业务价值同比增长36%，但均基于较为激进的投资收益率假设；4、险综合成本率在97%左右，改善40个基点，好于市场预期；5、团偿付能力维持在200%以上；偿二代下偿付能力更高。
　　财险公司是年报期最耀眼的明星，受益于：1、险综合成本率全面改善（赔付率下降）；2、利率下行敏感性低（无需被迫增提准备金）；3、权投资规模较小（下半年股灾影响较小）。
　　投资者对寿险公司仍有担忧：1、布的内含价值/新业务价值缺乏可信度；2、续增提准备金带来盈利压力；3、015年和2016年传统险保单成本较高。

　　发展趋势
　　我们预计2016年1季度行业盈利将会下滑，主要是由于寿险公司将继续增提准备金，以及股权投资部分亏损实现。此外，由于上证指数从3，500点跌至目前的3，000点左右，我们预计按市场计价调整以后，1季度股东权益可能下降。
　　对财险业务的观点更加积极，主要是在定价放开改革试点地区，汽车赔付率好于预期（赔付频率下降带来的好处多于件均赔付上升的负面影响）。财险或偏重财险的保险集团公司也受益于本来就用PB估值，不存在估值方法调整的风险。
　　对寿险公司来说，退保并不完全是一件坏事，因为高现价保单的退保可以减少2016/2017额外的准备金计提。

　　估值与建议
　　重申我们看好防御性更好的财险或偏重于财险的保险公司。投资建议、估值及主要假设维持不变。

　　风险
　　板块估值方法从内含价值倍数转向市净率；股票市场表现差于预期。

　　提示：财险公司上年度取得优异发展，有关人士认为与赔付率下降、利率下行等因素有较大关系。此外，相关人士认为，2016年1季度行业盈利将会下滑，市场更为看好防御性好的财险公司。