2021年7月上市险企保费数据点评：人身险增速略显疲软 车险改革压力延续

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近日上市险企陆续公布2021 年1-7 月保费收入数据。各上市险企1-7 月人身险原保费收入分别为：4689 亿元、3235 亿元、太保寿险1513 亿元、1099 亿元、954 亿元，合计收入11490 亿元(YOY+0.7%)；1-7月财产险原保费收入分别为：平安财险1540 亿元，太保财险937 亿元，人保财险2801 亿元，126 亿元，合计收入5404 亿元(YOY-0.3%)。

点评：

人身险方面，累计保费增速略显疲软，需求仍待复苏。(1)2021 年1-7 月各险企人身险累计保费收入同比增速表现疲软，中国平安同比下滑3.6%。1-7 月人身险累计保费收入中，中国人寿(YOY+3.0%)、太保寿险(YOY+1.8%)、新华保险(YOY+2.5%)、中国人保(YOY+1.1%)均仅实现小幅提升，平安同比下滑3.6%，主要受养老险(YOY-12.6%)拖累，但其下滑幅度相比去年同期有所改善(+0.1pct)。

(2)各险企7 月人身险单月保费收入表现分化，新华保险下滑幅度最大，人保寿险增速位列第一。7 月人身险单月保费收入中，中国人寿(YOY-3.0%)、太保寿险(YOY-3.0%)，(YOY-10.1%)均同比下滑，其中新华保险下滑幅度最大，同比增速相比去年同期降低32.7pct；平安人寿实现0.8%的小幅增长，其养老险与健康险虽分别大幅提升48.4%和27.3%，但因寿险(YOY-2.1%)占比较大有所拖累，整体增速相比去年同期仍降低4.3pct。人保寿险表现亮眼，以15.6%的同比增速位列第一，且相比去年同期提升19.60pct，主要得益于其寿险(YOY+16.4%)与健康险(+13.7%)实现同增。

财产险方面，车险改革压力延续，互联网渠道优势凸显。(1)人保车险拉低其财产险累计保费收入同比增速，众安表现亮眼。2021 年1-7 月各险企财产险累计保费收入中，仅平安财险同比下滑8.5%，人保财险(YOY+1.2%)、太保财险(YOY+5.4%)、众安在线(YOY+54.8%)均实现正增长。其中，人保财险因车险改革压力延续，非车险累计保费收入虽提升12.8%，但车险同比下滑8.1%，拉低整体保费增速；众安因坚持科技赋能战略，互联网渠道迅速扩张，累计保费同比增速远超其余险企。

(2)财产险单月保费增速中，众安在线同比增速高达100.5%，其余险企均下滑。

2021 年7 月各险企财产险单月保费收入中，人保财险(YOY-8.9%)、平安财险(YOY-14.1%)、太保财险(YOY-0.6%)均同比下滑，其中人保财险车险与非车险分别同比下滑10.0%和6.3%；但众安在线表现尤其亮眼，增速高达100.5%，互联网渠道优势凸显。

我们认为，(1)人身险方面，疫情影响下健康险需求虽提升，但因居民收入不稳定性增加，具有价格优势的普惠型产品(如惠民保)对长期健康险(如重疾险)等商业保险产品产生了一定的替代作用，挤压各险企保费收入空间。但随着各险企积极打造康养产业链，通过“产品+服务”促进养老及健康险产品的销售，预计下半年保费收入将有所改善。(2)财产险方面，车险综改压力延续，拖累财产险整体保费收入，但今年9 月车险综改将满一年，随着各险企在过去近一年时间内对业务与成本的及时调整，以及非车险占比的逐渐提升，预计下半年压力逐渐减弱。整体来看，各险企正处于人力渠道转型初期(代理人清虚)，销售暂显乏力，叠加各险企积极加大科技投入，推进科技赋能战略，预计保险业或将在半年至一年后迎来拐点。

投资建议：建议关注股息率较高且估值较低，积极推进转型的中国平安(A+H)、(A+H)及保费增速较快的众安在线。

风险提示：保费收入不及预期；疫情大范围内反复；长端超预期下行。

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